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MBA论文-基于国内制造业公司并购绩及并购过程中盈余探究
论文库:MBA论文 时间:2020-08-30 点击:

1导论


1.1研讨背景

在西方国度,并购己有一亩多年的历史,先后阅历过五次大型的并购浪潮。简直一切大型跨国企业都是经过并购疾速开展起来的,如通用、杜邦、微软、时期华纳等。就好像美国著名经济学家斯蒂格勒在他的文章中曾提到过的,大型公司简直都是借助于兼并而扩张起来的,没有哪家公司是靠单纯的内部积聚而开展起来的。相比内部积聚,并购可以疾速完成范围扩张,优化资源配置,完成协同效应与加强企业竞争力。

我国资本市场起步较晚,1993年9月30日,深圳宝安集团持有延中实业15.98%的股份后,才发布公售宣布己持有延中实业5%以上的股份。送一事情拉开了我国上市公司并购的序幕,我国的并购市场随之日益繁荣。

随着我国资本市场的不时开展,我国并购市场,无论是并购数量还是并购金额,都有了突飞猛进的增长。特别是2015年,我国并购市场发作了井喷式开展,买卖数量达4665起,买卖总金额达26488亿元。从2002年至2015年这十四年间,我国并购市场上发作的并购事情数量及触及金额变动趋向如下图。



现行的企业会计原则越来越由规则导向向准绳导向革新,在停止会计处置时,允许企业依据本身状况停止选择,给予企业更大的自主权,从而使得企业更便当地停止亏损管理。研讨标明,企业在1P0、增发及配股时存在亏损管理行为。而并购活动所需的大量资金通常会促使企业停止再融资活动,包括股权融资与债务融资。我国关于发行公司债券、公开发行股票等都制定了严厉的财务指标,关于并购活动也要经过证监会并胸重组委员会对盈利预测的审核。所以,在并购活动中,管理层有可能会经过亏损管理行为美化财务报表,以使并购活动更顺利或者以更低的本钱停止。

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1.2研讨意义

1.2.1理论意义

目前国内外学者在并购活动、亏损管理等范畴的研讨上不时获得停顿,但关于将两者分离起来,研讨两者之间关联及结果的却比拟少。本文从并购中的亏损管理行为动身,研讨并贿活动能否会引发企业的亏损管理行为,继而剖析并购过程中发作的亏损管理行为能否会影响并购后的绩效,讨论并购、亏损管理及并购绩效的关系,在一定水平上提醒了为什么并购后公司绩效没有上升反而降落的"并购绩效降落之谜",拓展了并购与亏损管理相关研讨的视角,丰厚了研讨框架,补偿了现有并购理论解释并购绩效降落的缺乏。

1.2.2理论意义

并购活动现己在我国资本市场上如火如茶地发作。并购活动触及巨额资金,为企业利益保送、关联买卖等损害股东权益的行为大开便当之门,因而关于并购活动的监管至关重要。为了标准上市公司的并购过程,避免国有资产流失,保证资本市场安康开展,我国证监会出台了一系列法律法规与相关政策用。

企业并购可以使企业疾速完成范围扩张、完成产业链整合或者分散运营风险,是企业的一项重要战略扶择。一方面,并购活动需求大量的资金,会促使企业停止融资,主要包括股权融资与债务融资。我国关于发行公司债券、公开发行股票等都制定了严厉的财务指标。关于并购活动也要经过证监会并购重组委员会对盈利预测等财务方面的审核。另一方面,在越来越盛行的换股并购中,并购方股票在资本市场较高的估值能够减少并购所支付的股票数量。因而,这就促使并购方具备了亏损管理的动机,从而到达融资条件或降低融资本钱。



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2并购过程中亏损管理的研讨现状



2.1并购过程中亏损管理行为相关概念概述

2.1.1并购相关概念

企业并购,是指企业以本身资产为对价,经过多种方式,获得对对方股票或资产的控制权,从而完成企业扩张的行为。并购大致能够分为两种,一种是经过购置资产或股权完成对被并购方的控制,依照并购后所保存会计主体的不同,能够分为吸收兼并、控股兼并和新设兼并三种方式;另一种是经过购置资产或股权不能完成对被并购方的控制,但能与其他投资方对被并购方施行共同控制或施加严重影响。

企业并购支付方式是指并购方为获取对被并购方或其资产的控制权而支付对价的方式。并购支付方式主要有现金支付、股份支付、资产支付和混合支付等方式。

现金支付是指并购方直接支付现金,从而获得对被并购方或其资产的控制权。这种方式简单快捷,是最早用于并购对价的方式,而且不会产生被被并购方反并购的风险,但是,这种方式需求巨额资金,需求企业配套的融资活动,主要包括股权融资与债务融资。

股份支付是指并购方以本人发行在外的股份为对价,获得对被并购方或其资产的控制权。用于对价的股份主要来自对外增发、库存股及向老股东回购。假如股份支付换取对方的股权,便是换股并购,假如股份支付换取对方资产,这种方式在实务中并不常见。这种方式不需求过多的现金流,减少了企业的融资压力,但这种方式触及流程复杂,需求对并购双方的价值评价,并且,以本身股份作为对价,有着很高的被被并购方反向并购的风险。

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2.2并购过程中亏损管理行为及对并购绩效影响的研讨现状

2.2.1并购过程中亏损管理行为的研讨现状

经过文献的梳理与研读,本文发现,国内外主流研讨以为,在并购活动中存在亏损管理行为,经过亏损管理到达美化报表,更好地完成并购或降低并购本钱。同时,学者们发现,亏损管理行为会降低企业绩效,并购活动并不能经过协同效应或范围效应等给企业的价值带来提升。这些研讨成果引导着我们去考虑:并购活动是不是诱发企业停止亏损管理?亏损管理能否继而影响了并购绩效?

目前我国关于并购中亏损管理活动的研讨不多,继而研讨与并购后公司业绩表现之间关联的更是百里挑一。依照"并购活动一亏损管理行为一并购绩效"的思绪,文章首先讨论了我国资本市场并购活动中能否引发亏损管理行为,然后研讨这种亏损管理行为能否会对并购后的业绩产生影响。文章先在文献学习的根底上停止理论探究,然后用实证办法去检验理论假定。随着并胸活动在我国资本市场上范围的扩展及深度的拓展,这一研讨是很有意义的。
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3理论剖析与假定................20

3.1亏损管理行为剖析..................20

3.2并购活动引发亏损管理行为的假定推演................26

4研讨设计.................32

4.1研讨行业的选择.................32

4.2样本的选择...................33

5实证检验与结果剖析..................39

5.1关于并购活动中亏损管理行为研讨的实证检验与结果剖析................39

5.2关于并购前一年及并购当年亏损管理方向研讨实证检验.................41



5实证检验与结果剖析



5.1关于并购活动中亏损管理行为研讨的实证检验与结果剖析

5.1.1描绘性统计与剖析

从下表5-1看,2012年DA均值为0.5055,阐明制造业上市公司普遍存在停止正向亏损管理美化财务报表的倾向,以便当公司顺利获得并购资金或降低并购对价;董事会会议次数.BM最小值为3,最大值为49,阐明不同公司的内部管理程度有很大差别;第一大股东持股比例S1均值为0.3577,阐明制造业上市公司"一股独大"现象依然明显,大股东可能会为了本身利益的最大化而侵占中小股东的利益;内部控制有效性1C均值为化9073,阐明绝大多数制造业上市公司出具了内部控制评价报告并以为其内部控制设计并运转有效;资产负债率LEV最小值为0.0140,最大值为2.0559,阐明固然同处于制造业行业,但不同公司资本构造差别较大。



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6研讨结论与倡议



6.1研讨结论

并购活动关于资源充沛有效活动、产业转型晋级与企业构造调整有重要意义。并购活动是公司的重要战略决策,将对公司产生深远影响。于此同时,由于亏损管理的荫蔽性,公司产生经过这一行为的动机到达某种目的的动机。这一行为会降低会计信息质量,增加资本市场上的信息不对称和买卖本钱。由于并购过程的复杂性和亏损管理的荫蔽性,使得企业通常在并购活动中停止亏损管理。本文从并购中的亏损管理行为动身,研充并购活动能否会引发企业的亏损管理行为,继而剖析并购过程中发作的亏损管理行为能否会影响并购后的绩效。主要得出以下结论:

第一,我国制造业上市公司的并购活动引发了亏损管理行为。实证结果显现,能否发作并购活动MA这一虚拟变量的回归系数为0.003,在5%的程度上显著,阐明企业的并购活动的确会诱发企业停止亏损管理。这主要来自资本市场与契约两方面的缘由。现金支付的并购活动需求巨额资金,从而使公司为了到达股权融资或债务融资的财务硬性指标而停止亏损管理:换股停止的并购,公司经过亏损管理美化报表能够拉升公司股价,从而减少停止并购所支付的股票数量。亏损管理的契约动机包括债务契约、管理层报酬契约与政治契约。公司从银行贷款通常需求满足银行提出的各种保证条款才干保证贷款的顺利运用,因而,在公司将要到达违背保证条款的边境时,公司会停止亏损管理。管理层的工资、奖金等显性报酬与名誉、社会位置等隐性报酬与并购活动的胜利停止息息相关,因而,为了保证较好的并购绩效,管理层会停止亏损管理。最后,并购活动要经过证监会并购重组委员会的审核,其中包括盈利预测,并在并购完毕后,并购方应及时披露对盈利预测的完成状况。因而,为了契合这种政治契约,管理层也会停止亏损管理。

第二,我国制造业上市公司在并购活动中会停止正向的亏损管理。实证结果显现,2012年制造业上市公司DA均值化0508,其中发作并购活动公司DA均值0.2013,2013年制造业上市公司DA均值化0270,其中发作并购活动公司DA均值0.1201;同时,在对2012年和2013年发作并购活动公司的DA均值停止单样本t检验后发现,发作2012年和2013并购活动公司的DA均值显著高于制造业上市公司DA总体程度,阐明发作并购活动公司更倾向在并购前一年及当年停止正向的亏损管理。从第一点可知,出于到达融资需求、美化财务报表或是使并购呈现出较好的业绩表现的动机,管理层停止亏损管理。所,在此动机下,亏损管理的方向是正向的,以使财务报表中反映更好的财务情况与运营成果。
 

参考文献(略)

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